Главный аэропорт Мангистауской области несколько лет подряд выглядел как стабильный бизнес: выручка там держится на уровне от 4,9 млрд тенге, денежный поток положителен. Но за этой картиной скрывается более сложная конструкция. Чтобы понять, насколько она прочна, ФБРК сопоставил три аудированные отчётности и сверил самые любопытные суммы.
ЧТО ПОКАЗЫВАЮТ ОТЧЁТЫ АЭРОПОРТА АКТАУ ЗА 2023–2025 ГОДЫ
Выручка АО «Международный аэропорт Актау» составила 4,9 млрд тенге в 2023 году, 6,1 млрд в 2024 году и 6,2 млрд в 2025 году. Чистый результат за те же годы: прибыль 39,3 млн, прибыль 616,5 млн и убыток 315,7 млн. Для сравнения, в 2022 году аэропорт заработал 1,8 млрд.
Баланс за 2025 год вырос с 11,1 млрд до 15,8 млрд тенге, собственный капитал снизился с 8 млрд до 7,7 млрд. Обязательства подскочили с 3,1 млрд до 8,2 млрд тенге. Единственным акционером компании является акимат Мангистауской области, доверительным управляющим назначено ТОО «ATM Grup» – казахстанское представительство турецкой компании, работающей в сфере строительства и эксплуатации аэропортов.
ОТКУДА ВЗЯЛИСЬ СКАЧКИ ВЫРУЧКИ: ТРАНЗИТ 2022 ГОДА И ТОПЛИВО
Прежде всего стоит объяснить, почему 2022 год оказался таким высоким. По пояснению самой компании, после запрета на использование российского воздушного пространства в 2022 году резко выросло число транзитных международных рейсов. В 2023 году транзит сократился, и выручка вернулась к уровню 2021 года: она упала на 17,7%, а чистая прибыль почти исчезла.
В 2024 году выручка выросла на 23,7%, и существенная часть роста пришлась на заправку самолётов авиатопливом: 1,1 млрд против 1,9 млрд, то есть плюс 71,5%. В 2025 году эта статья просела до 1,5 млрд, ровно на 368 млн. Отчётность это совпадение не комментирует. Одновременно регулируемые аэропортовые услуги выросли до 1,9 млрд (в 2024 году – 1,7 млрд), наземное обслуживание – до 1,7 млрд (в 2024 году – 1,6 млрд).
Заметна и зависимость от отдельных заказчиков. Выручка от авиакомпании FlyArystan выросла с 888,4 млн до 1,5 млрд, то есть до 23,5% всей выручки 2025 года. От Aster Aviation Services FZCO она упала с 706,7 млн до 264,4 млн.
ОТКУДА НА САМОМ ДЕЛЕ БРАЛИСЬ ПРИБЫЛИ 2023 И 2024 ГОДОВ
Здесь начинается главное. До уплаты налога на прибыль аэропорт в 2023 году потерял 103,9 млн тенге. Чистая прибыль в 39,3 млн возникла потому, что в отчёте появилась «экономия по налогу» на 143,1 млн. В 2024 году до налога было заработано 286,9 млн, а налоговая экономия составила 329,7 млн, то есть 53,5% итоговой прибыли в 616,5 млн.
Если эта экономия связана с отложенным налогом, а в 2023 году её размер в точности совпал со снижением отложенных налоговых обязательств на 143,1 млн, то это бухгалтерская запись, а не деньги на счёте. В 2025 году эффект исчез: появился налоговый расход 41,3 млн и итоговый убыток. Операционная картина при этом ухудшилась: валовая прибыль упала с 933,9 млн до 783,9 млн (на 16,1%), а административные расходы выросли на 34%, с 610,5 млн до 817,8 млн.
Важная оговорка: деньги бизнес все-таки зарабатывает. Операционный денежный поток составил 358,6 млн в 2023 году, 1,4 млрд в 2024 году и 1,4 млрд в 2025 году. Этому помогает амортизация (списание стоимости основных средств, в 2024 году 884,3 млн), не требующая реальных выплат. Бизнес жизнеспособен, а сама проблема лежит в структуре финансирования.
ДОЛГИ И РЕКОНСТРУКЦИЯ ВЗЛЁТНО-ПОСАДОЧНОЙ ПОЛОСЫ: КАК СТРОЙКА ИЗМЕНИЛА БАЛАНС
В 2024 году совет директоров принял решение реконструировать взлётно-посадочную полосу (ВПП), рулёжные дорожки и перрон, а бюджет инвестпрограммы до 2030 года оценён в «более 8 млрд тенге». В декабре 2024 года компания заключила рамочное соглашение о банковском займе на 5 млрд тенге сроком на семь лет, ставка от 20% годовых. Подрядчику ТОО «Ак жол Курылыс» к концу 2024 года выплачен аванс 1,1 млрд, подрядчик предоставил банковскую гарантию на 221,6 млн (3% от суммы договора).
В 2025 году стоимость основных средств выросла примерно на 4,2 млрд (с 8,6 млрд до 12,8 млрд), а долг по займам достиг 4,9 млрд тенге, включая начисленное вознаграждение 275,7 млн. Из этой суммы 258,1 млн приходится на ATM Grup. Остаток основной части долга – банк «Казахстан-Зираат Интернешнл Банк».
Расчёт расходов на обслуживание долга показывает перекос. Финансовые расходы составили 351,2 млн, доходы от размещённых средств – 226,3 млн, чистая разница – 124,9 млн. Часть заёмных денег лежит на депозитах: 1,6 млрд со сроком свыше трёх месяцев.
НЕСОСТЫКОВКИ В ОТЧЁТНОСТИ
Первое расхождение, на которое ФБРК обратил внимание, касается прибыли на акцию. В примечании 2025 года использованы суммы 886,6 млн (2024 год) и −45,3 млн (2025 год), хотя в отчёте о совокупном доходе стоят 616,5 млн и −315,7 млн. Разница, 270 млн и 270,4 млн, практически совпадает с годовым уменьшением резерва переоценки. По общему правилу перенос внутри капитала не считается доходом. Это подтверждает и 2024 год: общий совокупный доход в отчёте 886,6 млн, а капитал вырос лишь на 598,2 млн.
Второе касается ликвидности. В примечании о рисках сказано, что компания не имеет доступа к достаточному финансированию и не может перенести сроки платежей, но тут же заявлено: «риск ликвидности не наблюдается». Таблица сроков включает лишь кредиторскую задолженность 2,1 млрд, но не займы на 4,9 млрд. По расчёту редакции ФБРК, коэффициент текущей ликвидности (оборотные активы к краткосрочным обязательствам) составил около 1,1 в 2023 году, около 0,4 в 2024 году и около 0,7 в 2025 году.
ЧТО ЭТО ЗНАЧИТ
Возможны несколько сценариев. Если полная реконструкция завершится в срок, обновлённая инфраструктура может поддержать рост выручки, но обслуживание долга под ставку от 20% потребует стабильного денежного потока. К слову, в июне 2026 года сообщалось, что ремонт ВПП и рулёжных дорожек уже завершён, а окончание всех работ планировалось до конца третьего квартала 2026 года.
Статус участника специальной экономической зоны «Морпорт Актау», полученный в июле 2025 года, освобождает от корпоративного подоходного налога, налога на имущество и земельного налога, и это снижает налоговую нагрузку. Зависимость от доверительного управляющего растёт: после отчётной даты, 30 марта 2026 года, компания получила от ATM Grup беспроцентный заём на 400 млн тенге.
Ещё одна особенность заключается в том, что условия доверительного управления обязывают выплачивать акционеру фиксированные дивиденды 18,3 млн тенге в год независимо от прибыли, и в убыточном 2025 году они тоже начислены. Для региона важно, что любые сбои способны ударить по тарифной политике и инвестиционным планам.
Напомним, ранее ФБРК разобрал отчётность АО «Международный аэропорт Нурсултан Назарбаев» за 2024 год. Там аудитор отказался ручаться за 80% активов, аэропорт проиграл государству суд на 395,4 млн тенге, а разница между суммой долга и её приведённой стоимостью из-за рассрочки была отражена как доход.
Вскоре мы анализировали отчётность АО «Международный аэропорт Алматы». Три года подряд отчётность аэропорта растёт по выручке, но при построчном сравнении отчётов за 2023, 2024 и 2025 годы обнаруживается не просто рост, а набор деталей, которые кочуют из документа в документ без изменений, включая формулировку об истёкшей лицензии и сумму обязательства по строительству нового терминала, которая застыла на одном значении, пока сам терминал уже был построен и открыт.
В отчётности АО «Международный аэропорт Хиуаз Доспановой» наша редакция обнаружила повторяющуюся ошибку в расчете прибыли на акцию и несостыковки в примечаниях к отчетности, которые аэропорт Атырау позднее признал и обещал исправить в следующей отчётности.
ФБРК также разобрал финансовую отчётность АО «Аэропорт Шымкент», где за три года выручка выросла почти в пять раз, хотя чистая прибыль предприятия за тот же период не только не выросла пропорционально, а рухнула до долей процента от выручки. А в примечаниях к последней отчётности обнаруживаются цифры, которые не сходятся друг с другом в пределах одного и того же документа.
Те же три отчётных года для АО «Международный аэропорт Алия Молдагулова» в Актобе оказались совершенно разными по финансовому результату. Компания прошла через чистый убыток и оговорку аудитора, затем – через резкий скачок прибыли и появление заёмных средств, а после – через увеличение капитала почти на полмиллиарда тенге.
В свою очередь, АО «Аэропорт «Сары-Арка» за три года выросло в обороте, но не в качестве результата. Там прибыль 373 млн в 2023 году превратилась в убыток 1,05 млрд в 2025, потому что себестоимость росла в разы быстрее выручки.
Источник: ФБРК