Существует вероятность, что средства Нацфонда и дальше будут использовать для финансирования госрасходов, заявили в Halyk Finance

Международное рейтинговое агентство Fitch подтвердило суверенный кредитный рейтинг Казахстана на уровне BBB, а также сохранило «стабильный» прогноз. Агентство отмечает стабильность фундаментальных факторов – устойчивый государственный баланс и существенные нефтяные резервы. В то же время наблюдается значительная сырьевая зависимость экономики, высокая инфляция, избыточная роль государства в экономике. Кроме того, Fitch полагает, что существует высокая вероятность дальнейших изъятий из Нацфонда для финансирования «приоритетных направлений» экономики.

В отчете Fitch отмечается, что основными позитивными факторами, способствовавшими сохранению рейтинга и прогноза, послужили:

1. Сильные внешний и фискальный балансы, которые довольно устойчивы к внешним шокам.
2. Увеличение международных резервов на 1,6 млрд долларов г/г в конце марта 2024 до 37,8 млрд долларов, а также рост накопленных нефтяных резервов в Нацфонде до 60,7 млрд долларов.
3. Усиление валютных резервов – дефицит текущего счета сократится до 2,5% к ВВП по мере снижения прироста импорта и охлаждения реэкспортных операций. Планируемый запуск проекта расширения Тенгиза во втором полугодии 2025 года увеличит добычу нефти с 89,9 млн тонн на 12 млн тонн, что ещё больше упрочит внешние резервы.
4. Умеренный геополитический риск – агентство считает, что на текущий момент нет оснований ожидать перебоев в работе нефтепроводов на фоне улучшения отношений с Россией. Также с учетом внедренного комплаенса в банках и контроля за реэкспортом риск вторичных санкций со стороны Запада оценивается как низкий.
5. Низкий уровень государственного долга – с прогнозом Fitch по росту госдолга до 23,4% к ВВП на конец 2025 года Казахстан находится в нижней половине стран с рейтингом BBB.

Вместе с тем агентство выделяет слабые стороны и риски для экономики Казахстана, которые выражаются, во-первых, в сильной зависимости от нефтяного сектора. 53% экспорта, состоящего из продажи нефти, а также около трети бюджетных поступлений, формирующихся благодаря нефтяному сектору, с учетом того, что 80% нефти экспортируется через КТК на территории России – факторы, делающие экономику уязвимой для геополитических шоков. Во-вторых, несмотря на фискальные правила, призванные ограничить рост бюджетных расходов, Fitch сомневается в их соблюдении со стороны правительства, и мы полностью поддерживаем такую точку зрения. Существует вероятность того, что средства Нацфонда и дальше будут использоваться для финансирования госрасходов. Кроме того, дополнительное фискальное пространство может быть создано за счёт нерыночного приобретения акций квазигоскомпаний на примере КазМунайГаза, которое произошло в конце 2023 года и профинансировало бюджет за счёт выплаты дивидендов на уровне более 1% к ВВП.

Также агентство отметило, что хотя продолжается приватизация предприятий квазигосударственного сектора, все же это очень малая доля государственной собственности, а доминирование государства в большинстве секторов не ослабевает. Такие планируемые меры, как увеличение национального компонента в госзакупках и приобретение облигаций местного банка за счёт средств ЕНПФ, только ещё больше упрочат это доминирование. Государственное вмешательство в экономику искажает деятельность и других госорганов – Fitch указывает, что продолжающееся льготное кредитование экономики, регулирование цен снижают эффективность трансмиссионого канала монетарной политики.

По оценкам Fitch, рост экономики на конец 2024 года составит 3,8%, что гораздо ниже 5,1% в конце 2023 года. На это окажут влияние снижение уровня инвестиций, темпов строительства, а также последствия паводков на большей части территории Казахстана. Это несколько ниже нашего прогноза на конец 2024 года – 4,5%. Наши ожидания по такому росту подкрепляются высокими уровнями изъятий трансфертов на конец апреля 2024 года, которые уже составили 54% от планируемого годового объёма. Вероятно, план по изъятиям будет пересматриваться в сторону увеличения, что придаст пусть некачественный, но все же импульс росту экономики.