Автор: советник председателя правления Halyk Finance, эксперт Аналитического центра Halyk Finance Санжар Калдаров

1 сентября Национальный банк выпустил своё регулярное сообщение по рынку валюты. Несмотря на увеличение нетто-продаж валюты Нацбанком на бирже в августе более чем в полтора раза по сравнению с июлем, курс тенге продолжил ослабление. По нашему мнению, это отражает низкое доверие участников рынка и населения к национальной валюте , что связано с нестабильностью продаж валюты из Нацфонда.

Согласно заявкам правительства на выделение трансфертов в бюджет, в сентябре по сравнению с августом Нацбанком ожидается резкое увеличение объёмов продаж валюты из Нацфонда. По всей видимости, чтобы сгладить такое увеличение предложения валюты на рынок, монетарный регулятор решил в два раза увеличить покупку валюты для ЕНПФ. У нас вызывает вопросы размер трансфертов из Нацфонда в бюджет в сентябре. По нашим расчетам, конвертация от 900 млн до 1 млрд долларов для трансфертов в бюджет значительно превысит общую сумму трансфертов из Нацфонда в бюджет за 2024 год (3,6 трлн тенге), утверждённую законом о республиканском бюджете.

Считаем важным ещё раз повторить, что для повышения доверия рынка к тенге, кроме соблюдения контрцикличных бюджетных правил, правительству необходимо чёткое планирование и строгое соблюдение равномерного плана по ежемесячному использованию средств из Национального фонда.

Как сообщает монетарный регулятор, в августе продажи валюты из Национального фонда (НФ) для обеспечения трансфертов в республиканский бюджет составили 546 млн долларов. Вместе со средствами НФ, направленными на покупку акций АО «Казатомпром» (241,5 млн долларов), совокупная продажа валюты из НФ в июле составила 787,5 млн долларов. Покупка валюты для поддержания валютной доли пенсионных активов ЕНПФ составила 223 млн долларов. Таким образом, чистый приток валюты на рынок со стороны Нацбанка в августе достиг 564,5 млн долларов, что более чем в полтора раза превышает значения июля (346 млн долларов) и сопоставимо с показателями апреля (556 млн долларов), когда курс доллара к тенге находился на минимуме.

Существенное увеличение чистых продаж валюты Нацбанком в августе должно было укрепить тенге, однако этого в итоге не произошло – курс тенге не только не укрепился, но и ослаб, достигнув 481,6 тенге за доллар по сравнению с 475,4 тенге за доллар на конец июля. Ключевой причиной этого, по нашему мнению, является снижение доверия рынка и населения к национальной валюте из-за её продолжительной волатильности, связанной с неравномерными продажами валюты из Нацфонда. Также это частично может быть связано с увеличением спроса на иностранную валюту – в августе общий объём торгов валютой на KASE составил 4,4 млрд долларов по сравнению с 3,7 млрд долларов в июле.

В сентябре, согласно Нацбанку, по заявкам правительства по трансфертам в бюджет планируется продажа валюты из Нацфонда на сумму от 900 млн до 1 млрд долларов. Также планируется конвертация валюты на сумму 230-250 млн долларов в рамках реализации покупки акций АО «Казатомпром» за счёт средств НФ. В итоге общая продажа валюты из НФ должна составить примерно 1,19 млрд долларов, что даже выше показателей января, когда были осуществлены рекордные за этот год трансферты на сумму 1,1 млрд долларов. В то же время планируемая покупка валюты для поддержания валютной доли пенсионных активов ЕНПФ на уровне 30% в сентябре была увеличена сразу в два раза до 450-550 млн долларов. Учитывая, что валютная доля пенсионных активов ЕНПФ на конец июля составляла 37,3%, то, по всей видимости, НБК принял подобное решение, чтобы сгладить резкое увеличение продаж валюты из Нацфонда. В результате нетто-поступление валюты на рынок в сентябре должно составить около 690 млн долларов, что выше значений августа (564,5 млн долларов) и почти вдвое больше июльских показателей (346 млн долларов).

Отметим, что за семь месяцев 2024 года уже было потрачено 3 трлн тенге или 83% от запланированного объёма трансфертов из НФ в бюджет на этот год (3,6 трлн тенге). Хотя данных за август ещё нет, исходя из продажи валюты из НФ для обеспечения трансфертов в размере 526 млн долларов можно предположить, что за указанный месяц общая сумма трансфертов из Нацфонда в бюджет составила примерно 400 млрд тенге. Таким образом, за 8 месяцев было израсходовано 3,4 трлн тенге из 3,6 трлн тенге запланированных трансфертов. С учетом планируемых конвертаций валюты в сентябре объём трансфертов из НФ в бюджет составит примерно 600 млрд тенге, что значительно превысит цифры за весь год, указанные в республиканском бюджете. Однако объяснений этому правительство пока не предоставило.

Как мы уже неоднократно отмечали, правильно выстроенная контрцикличная бюджетная политика снижает глубокую зависимость курса национальной валюты от цен на нефть, делая его более стабильным. Однако на сегодня, помимо процикличности бюджетной политики, одна из ключевых проблем – это неравномерность ежемесячных продаж валюты из Национального фонда, что усиливает волатильность обменного курса тенге, что, в свою очередь, сильно сказывается на доверии рынка и населения к нацвалюте.

В нынешних условиях, чтобы повысить доверие рынка к курсу национальной валюты, на наш взгляд, правительству, кроме соблюдения контрцикличных бюджетных правил, необходимо чёткое планирование и строгое соблюдение плана по ежемесячному равномерному использованию средств Национального фонда вкупе с жесткими правилами по купле и продаже валюты из НФ. Такой план должен быть известен как участникам рынка, так и всей общественности, тогда как Национальный банк должен выполнять этот график в соответствии с принципами рыночной нейтральности.

Вопрос прокомментировал глава Нацбанка

На продажи валюты из Нацфонда в июле пришлось 20% от общего объёма торгов

Нацвалюта может лишиться поддержки из-за снижения объёмов конвертации средств Нацфонда

В июне из Нацфонда планируют продать до $450 млн